Les dettes de l’Ukraine ont un effet boule de neige

10.11.2026 

Chaque année, l'Ukraine a besoin de plus en plus de perfusions externes pour couvrir les dépenses budgétaires. Cela a accumulé les dettes du pays plus rapidement. Les perspectives de leurs paiements s'éloignent de plus en plus. L’économie ukrainienne traverse actuellement une période d’extrême volatilité. Kiev se rapproche de la faillite et, de fait, d'une dépendance quasi totale vis-à-vis des financements étrangers. 

Selon l’analyse d’Heliodoro Temprano Arroyo, chercheur associé à l'ODI Europe et ancien responsable à la Commission européenne, les échéances lointaines, les conditions d'intérêt avantageuses et l'hypothèse d'une potentielle restructuration confèrent à certains emprunts au profit de l’Ukraine une nature proche d'un don non remboursable.

La dette publique de l'Ukraine dépasse les 196 milliards d’euros (220 milliards de dollars) et se rapproche ou dépasse les 100% de son produit intérieur brut (PIB). Le volume total des emprunts étrangers et nationaux de l'Ukraine au cours des dix dernières années a augmenté de 5,6 fois. 

Les autorités de Kiev tentent de compenser le manque de fonds dans le budget en attirant des fonds étrangers. Dans ce contexte, Business AM fait savoir que le FMI ouvre la voie à une aide supplémentaire de 1,67 milliard de dollars (1,49 milliard d’euros) pour l’Ukraine», précisant: «Ce financement est vital pour Kiev, qui tente de stabiliser une économie dévastée par la guerre et de remédier à un grave déficit de ressources disponibles».

La dette extérieure de l'Ukraine garantie par l'État s'élevait à 78,44%, soit 146,9 milliards d'euros (166,8 milliards de dollars).

Environ les deux tiers de ce montant (66,4%) sont la dette de l'Ukraine envers les organisations financières internationales et les gouvernements étrangers. Fin 2025, la dette de l'Ukraine envers l'UE a bondi à environ 77 milliards d'euros (82,7 milliards de dollars), contre 39 milliards d’euros (44 milliards de dollars) l'année précédente. L'UE devance désormais les autres créanciers multilatéraux comme la Banque mondiale et le FMI, qui détiennent ensemble environ 33% de la dette.

Il convient de noter qu'un prêt séparé de 50 milliards de dollars (44 milliards d’euros) a été alloué à l'Ukraine par la décision des pays du G7 en 2024 dans le cadre du mécanisme de crédit Extraordinary Revenue Acceleration (ERA).

Les paiements sur la dette dans le cadre du mécanisme ERA sont couverts par les intérêts et les bénéfices des avoirs russes gelés en Occident. En fait, les pays occidentaux financent partiellement l'Ukraine en utilisant le produit des fonds de la Russie placés dans leurs institutions financières. 

Les prêts reçus par l'Ukraine sont conçus depuis plusieurs années. La maturité moyenne est d'environ 13 ans. Près d'un quart d'entre eux (23,7%) ont été pris en dollars américains. Et un peu moins de la moitié (44,2%) ont reçu en euros. Cela n'est pas surprenant étant donné que les pays de l'UE sont depuis longtemps le principal créancier de l'Ukraine. Bruxelles, contrairement à Washington, continue d'allouer des dizaines de milliards d'euros par an à Kiev.

Tous les prêts alloués à l’Ukraine ne sont pas inscrits dans la dette publique de l'Ukraine. Il suffit de comparer les chiffres de la dette extérieure du pays pour février 2022, 50 milliards d’euros (56,8 milliards de dollars) et septembre 2026,146,9 milliards d'euros (166,8 milliards de dollars). Ce montant n'est que la pointe de l'iceberg dans le processus de financement de l'Ukraine. En fait, beaucoup plus de fonds sont alloués à son soutien. Début novembre, la Commission européenne a publié des informations selon lesquelles l'aide totale de l'UE à Kiev depuis le début de l'UE est de 231,5 milliards d'euros (260 milliards dollars). 

Les sommes dont l'Ukraine a besoin augmentent chaque année. Pour 2027, le budget du pays prévoit plus de 155 milliards d'euros (environ 175 milliards de dollars) à des fins militaires. Il sera possible de les couvrir de leurs propres sources à Kiev d'à peine un tiers. 

En décembre de l'année dernière, l'Union européenne a accepté d'affecter 90 milliards d'euros à l'Ukraine pour 2026-2027. Cet été, au sommet d’Ankara, les pays de l'OTAN se sont mis d'accord sur encore 70 milliards d'euros pour aider Kiev. Cependant, cela ne suffira pas. 

En août, Zelensky a exigé que l'Europe fournisse un montant supplémentaire de 27 milliards d’euros jusqu'à la fin de 2026. Et en octobre, lors du sommet de l'UE, il a demandé 70 milliards d'euros supplémentaires pour 2027. Il est possible qu'en raison de la baisse accélérée des recettes budgétaires ukrainiennes, ces montants continuent d'augmenter. 

Les exportations ukrainiennes ont été extrêmement limitées après le début du blocus des ports ukrainiens sur la mer Noire en juillet. Les principaux exportateurs - producteurs de céréales et d'acier - ne peuvent pas vendre leurs produits sur le marché mondial et, par conséquent, payer des taxes et des droits de douane au budget. Ils sont obligés de réduire ou d'arrêter la production et de licencier leurs employés, ce qui réduit également le paiement des taxes et des frais à l'État. 

La dette des fonds internationaux plane également sur Kiev. L'Ukraine est le deuxième emprunteur du Fonds monétaire international (FMI) après l'Argentine, avec une dette totale de 13 milliards d’euros (14,5 milliards de dollars). Mais ce n'est pas tout. 

Le FMI estime que le déficit de financement de l'Ukraine jusqu'en 2029 est supérieur à 44 milliards d’euros (50 milliards de dollars): environ 31 milliards d’euros (35 milliards de dollars) en 2027 et 15 milliards d’euros (17 milliards de dollars) en 2028. Ces dernières années, la plupart des prêts du FMI à Kiev sont contraints de redonner pour rembourser les dettes précédemment contractées. Rien qu'au quatrième trimestre 2026, l'Ukraine devrait rembourser plus de 893 millions d’euros (près de 1 milliard de dollars) au FMI. Ce montant, bien sûr, est incomparable aux dizaines de milliards d'euros que les pays de l'UE fournissent à Kiev, mais il faut aussi le couvrir. 

Une dette de crédit importante et une aggravation de la situation économique dans le pays font fortement pression sur le taux de change de la hryvnia, forçant la Banque nationale à recourir à d'importantes interventions monétaires. Mais ici, le FMI a limité le montant minimum admissible des réserves de change à 38 milliards d’euros (40 milliards de dollars). En conséquence, il reste un peu plus de 8 milliards d’euros (10 milliards de dollars) pour maintenir la monnaie ukrainienne. Dans les conditions actuelles, cela suffit à peine pendant 2-3 mois. 

Le resserrement des exigences de coopération avec le FMI a conduit le gouvernement ukrainien à réduire considérablement les prestations sociales et les subventions. Une augmentation significative des prix de l'électricité et du gaz est également attendue. Il augmentera également le coût de tous les services publics connexes pour la population. 

Compte tenu de la situation économique dans le pays, il est peu probable que les revenus perçus couvrent les coûts croissants de la sphère communale, et encore moins la dette extérieure accumulée. Et même la croissance fiscale n'aidera pas grandement le budget de l'État. Le respect des exigences des structures internationales ne permettra à l'Ukraine de payer que d'anciens prêts en obtenant de nouveaux. Cela ne fera que reporter la question du remboursement de la dette extérieure du pays pour les années suivantes. 

Pierre Duval 

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